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力拓?zé)o情換帥
當(dāng)公司管理層決策不當(dāng)致使股東利益嚴(yán)重受損時(shí)，必須有人承擔(dān)責(zé)任
位于英國(guó)倫敦Eastbourne Terrace 2號(hào)的一座灰白建筑十分低調(diào)。全球第三大礦石生產(chǎn)商、英澳兩地上市公司力拓(Rio Tinto)的總部坐落于此。在經(jīng)歷了一場(chǎng)持續(xù)48小時(shí)的激烈討論后，一則震驚全球礦業(yè)圈的消息由此傳出。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2013年1月17日上午，力拓宣布，2012年財(cái)報(bào)中將出現(xiàn)高達(dá)130億-140億美元的非現(xiàn)金資產(chǎn)減值，2007年上任的CEO艾博年(Tom Albanese)引咎辭職，接替他的將是力拓鐵礦石部門(mén)的負(fù)責(zé)人山姆威爾士(Sam Walsh)。
同時(shí)宣布辭職的還有力拓能源業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、主導(dǎo)莫桑比克煤炭項(xiàng)目收購(gòu)的睿達(dá)齊(Doug Ritchie)。
這一突變，源于令力拓資產(chǎn)大幅減值的兩塊業(yè)務(wù)：莫桑比克煤礦項(xiàng)目RTCM和鋁業(yè)務(wù)資產(chǎn)，后者大部分來(lái)自力拓加拿大鋁業(yè)公司(Rio Tinto Alcan)。
兩者涉及的減值規(guī)模，分別為30億美元和100億-110億美元。
從上任伊始率領(lǐng)力拓收購(gòu)加鋁，阻擊必和必拓并購(gòu)，到接受中鋁入股，應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，處理間諜門(mén)，緩和與中國(guó)的關(guān)系現(xiàn)年56歲的艾博年，頗具傳奇色彩。
但力拓董事會(huì)稱，上述損失令人失望。而一條基本的公司治理理念也被恪守：當(dāng)公司管理層決策不當(dāng)致使股東利益嚴(yán)重受損時(shí)，必須有人承擔(dān)責(zé)任。
加鋁成重負(fù)
高溢價(jià)并購(gòu)，往往好吃難消化。此次將艾博年拖入深淵的，首先是當(dāng)年鯨吞的加鋁資產(chǎn)。
2007年，懷揣成為世界最大鋁業(yè)公司夢(mèng)想的美國(guó)鋁業(yè)公司(Alcoa Inc。)，寄希望通過(guò)并購(gòu)加鋁，控制全球氧化鋁及初級(jí)鋁產(chǎn)品市場(chǎng)約25%的份額。但力拓以381億美元(超過(guò)對(duì)手50億美元)的價(jià)格，一舉擊敗美鋁，將加鋁資產(chǎn)收入麾下。
通過(guò)這一收購(gòu)，力拓的鋁產(chǎn)量增加了3倍，超越美鋁成為僅次于俄鋁的全球第二大鋁生產(chǎn)商，但力拓為此付出了高昂代價(jià)。
因?yàn)樵摴P收購(gòu)，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司將力拓及子公司的長(zhǎng)短期企業(yè)信貸評(píng)級(jí)列入了負(fù)面觀察名單。根據(jù)標(biāo)普的計(jì)算，力拓的債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到540億美元左右。
在合并之初，全球鋁需求依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁。前十年，受益于中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)大胃口，全球鋁需求年均增長(zhǎng)8%。
力拓當(dāng)時(shí)認(rèn)為，中國(guó)緊俏的鋁市場(chǎng)將帶來(lái)長(zhǎng)期需求看漲，并拉動(dòng)鋁價(jià)(15070,-60.00,-0.40%)攀升，同時(shí)加鋁的水電冶煉將在碳排放問(wèn)題上更具競(jìng)爭(zhēng)力。2007年5月開(kāi)始執(zhí)掌力拓的艾博年在一次電話會(huì)議上稱，中國(guó)的需求將以兩位數(shù)增長(zhǎng)，并購(gòu)決定完全是基于中國(guó)需求作出的。
這一判斷成立的前提是，中國(guó)的鋁生產(chǎn)商處于全球生產(chǎn)成本曲線高端，將被逐步擠出市場(chǎng)。
但該判斷最終被證明是錯(cuò)誤的。中國(guó)和中東地區(qū)的鋁生產(chǎn)商利用較低的煤炭?jī)r(jià)格和水電資源，在鋁土礦周圍建設(shè)現(xiàn)代化冶煉廠，繼續(xù)保持?jǐn)U張勢(shì)頭。雖然力拓加鋁在效率和能源方面擁有優(yōu)勢(shì)，但不足以將所謂的高成本中國(guó)產(chǎn)能擠出市場(chǎng)。
中國(guó)鋁工業(yè)的崛起，金融危機(jī)導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)格大跌，再加上加元升值影響，加鋁產(chǎn)品價(jià)格一度從每噸2800美元跌至2000美元。
自2007年收購(gòu)加鋁以來(lái)，力拓在鋁業(yè)累計(jì)減值290億美元。這相當(dāng)于在五年半的時(shí)間里損失了75%的價(jià)值。
力拓在澳大利亞的前五大股東之一的澳大利亞基金投資公司(Australian Foundation Investment Co)執(zhí)行董事羅斯巴克(Ross Barker)對(duì)媒體表示，這是一項(xiàng)失當(dāng)?shù)男袆?dòng)，從投資者角度來(lái)看，加鋁收購(gòu)帶來(lái)的損失，相當(dāng)于澳洲伍德賽特(Woodside)石油公司的市值。
致命的煤礦
如果僅是鋁資產(chǎn)減值，艾博年仍有望保住職位。艾博年執(zhí)掌力拓之時(shí)，加鋁的收購(gòu)主要由時(shí)任力拓董事長(zhǎng)保羅斯金納(paul Skinner)推動(dòng)。
真正令力拓董事會(huì)不能接受的是斥資約40億美元收購(gòu)的莫桑比克煤炭項(xiàng)目。莫桑比克的莫阿蒂澤盆地，擁有全世界最好的未開(kāi)發(fā)焦煤資源之一。
兩年前，力拓對(duì)澳洲公司Riversdale發(fā)出收購(gòu)要約，該筆收購(gòu)成為自加鋁后的又一次重要并購(gòu)。Riversdale在莫桑比克擁有兩處煤礦項(xiàng)目Benga和Zambeze，并在南非擁有無(wú)煙煤煤礦。其中， Riversdale持有Benga項(xiàng)目65%股份，另外35%的股權(quán)由印度塔塔鋼鐵公司持有。
彼時(shí)，中國(guó)央企武鋼集團(tuán)已與Riversdale簽訂了諒解備忘錄，對(duì)該公司及其旗下焦煤資源表示了極大興趣。武鋼希望利用該焦煤資源，供應(yīng)其廣西防城港項(xiàng)目及巴西鋼廠項(xiàng)目。
最后，力拓大幅提高收購(gòu)報(bào)價(jià)，武鋼退出競(jìng)爭(zhēng)。在不到七個(gè)月的時(shí)間中，力拓順利完成該筆收購(gòu)。
力拓能源業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、主導(dǎo)Riversdale收購(gòu)案的睿達(dá)齊，當(dāng)年在接受《財(cái)經(jīng)》記者電話采訪時(shí)稱，這一收購(gòu)案并非針對(duì)武鋼，作為大型礦商，力拓需要在全球范圍內(nèi)尋找大型、低成本、可持續(xù)的礦產(chǎn)資源。睿達(dá)齊本人對(duì)未來(lái)焦煤市場(chǎng)充滿信心，這一資源已成為繼鐵礦石后，中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)最為渴求的原燃料。
力拓在收購(gòu)后展示出龐大的整合計(jì)劃。睿達(dá)齊最初設(shè)想，到2020年，該項(xiàng)目將達(dá)到每年2500萬(wàn)噸焦煤的產(chǎn)量，超過(guò)澳大利亞鮑文盆地煤炭項(xiàng)目產(chǎn)量的2倍。從長(zhǎng)期來(lái)看，其煤炭出口或?qū)⒚磕瓿^(guò)1億噸。他在2011年表示，這一地區(qū)的開(kāi)發(fā)潛能將在超過(guò)50年的時(shí)間里持續(xù)增長(zhǎng)。
這本是一項(xiàng)基礎(chǔ)性投資，但正是這樁交易犯下的可怕失誤，令力拓不得不承受30億美元的減值，虧損比例近80%。
現(xiàn)任力拓董事會(huì)主席杜立石(Jan du plessis)曾警告睿達(dá)齊，不管資產(chǎn)是在莫桑比克、葡萄牙、巴西，還是在安哥拉，重要的是要找到頂級(jí)的葡萄牙語(yǔ)高管來(lái)管理這個(gè)項(xiàng)目。
兩年后，投資者擔(dān)心的糟糕一幕發(fā)生了。莫桑比克項(xiàng)目問(wèn)題主要出在基建的物流環(huán)節(jié)，以及可回收焦炭(1873,1.00,0.05%)資源量沒(méi)有達(dá)到之前的預(yù)期。
鐵路、港口、駁船的成本方案，大大超出了里奇團(tuán)隊(duì)最初的預(yù)期開(kāi)支。當(dāng)?shù)卣疀](méi)有批準(zhǔn)利用駁船沿贊比西河運(yùn)送煤炭的物流方案。對(duì)這個(gè)礦產(chǎn)資源尚處于開(kāi)發(fā)早期的國(guó)家而言，修建1000公里的鐵路到納卡拉港，或是跟其他礦商共享鐵路難以操作。
一位礦業(yè)資深人士認(rèn)為，力拓對(duì)莫桑比克項(xiàng)目的投資顯得草率、倉(cāng)促，讓人對(duì)收購(gòu)前的盡職調(diào)查產(chǎn)生極大懷疑。
杜立石稱，董事會(huì)無(wú)法接受收購(gòu)莫桑比克煤炭資產(chǎn)帶來(lái)的如此大比例的減值損失。投資加鋁的陰影尚未消散，又遇到煤炭業(yè)務(wù)的決策失誤，雪上加霜，不可原諒。
稱職外交官
杜立石并未對(duì)這次高管變更表達(dá)過(guò)多的個(gè)人情感。他在接受媒體采訪時(shí)稱，很欣賞艾博年，并稱贊其是極具智慧的人，因此董事會(huì)做了艱難的抉擇。同時(shí)，他也認(rèn)為睿達(dá)齊不錯(cuò)。
我要向艾博年20年來(lái)為力拓所做出的巨大貢獻(xiàn)致以崇高敬意，同時(shí)感謝睿達(dá)齊在企業(yè)27年來(lái)的工作，尤其是發(fā)展對(duì)華關(guān)系方面的寶貴工作。59歲的杜立石出生于南非，總是抿著嘴，言語(yǔ)柔和，我希望他們有光明的未來(lái)。
力拓近六年的艾博年時(shí)代，已宣告結(jié)束。艾博年坦言，力拓形勢(shì)良好，但首席執(zhí)行官需要對(duì)所有業(yè)務(wù)承擔(dān)責(zé)任。
這位出生于新澤西州的美國(guó)人，畢業(yè)于阿拉斯加大學(xué)礦業(yè)經(jīng)濟(jì)和礦業(yè)工程專業(yè)，于1993年加入力拓。2007年他一舉擊敗首席財(cái)務(wù)官埃利奧特(Guy Elliott)，成為該公司有史以來(lái)第一任美籍首席執(zhí)行官。
甫一就任首席執(zhí)行官，艾博年就指出，力拓太過(guò)于關(guān)注經(jīng)合組織成員國(guó)。作為全球礦業(yè)巨頭，必須要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，否則將不會(huì)增長(zhǎng)。
此前的2006年，艾博年參與了力拓與加拿大艾芬豪關(guān)于蒙古國(guó)奧尤陶勒蓋銅金礦項(xiàng)目的交易。該項(xiàng)目與幾內(nèi)亞西芒杜項(xiàng)目，成為力拓手中澳大利亞以外最具增長(zhǎng)潛力的資產(chǎn)，但同時(shí)也具有較高的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
在業(yè)內(nèi)人眼中，相對(duì)于必和必拓(BHp Billiton)首席執(zhí)行官高瑞思(Marius Kloppers)，身材高大的艾博年缺乏攻擊性。但成為力拓首席執(zhí)行官后，艾博年在金融危機(jī)中幸存下來(lái)，還推動(dòng)中鋁入股，以阻擊必和必拓的擴(kuò)張計(jì)劃。
艾博年在處理對(duì)華關(guān)系上，頗令人稱道，曾被形容為稱職的外交官。在中鋁增持力拓股份的意愿遭拒后，力拓與中方的關(guān)系陷入緊張。隨后發(fā)生的力拓中國(guó)員工間諜門(mén)事件，將緊張氣氛推向極致。
輿論一度將力拓與中國(guó)對(duì)立，認(rèn)為中國(guó)不愿再與力拓合作。但艾博年說(shuō)服中鋁合作開(kāi)發(fā)西芒杜項(xiàng)目。這不僅緩解了中國(guó)對(duì)海外鐵礦石資源開(kāi)發(fā)的饑渴，也大大降低了力拓的投資風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，力拓一面加強(qiáng)在華采購(gòu)，保持每年采購(gòu)金額穩(wěn)定增長(zhǎng)，一面在極易引起中國(guó)抵觸情緒的鐵礦石價(jià)格機(jī)制問(wèn)題上低調(diào)謹(jǐn)慎。與必和必拓主動(dòng)打破持續(xù)40年的長(zhǎng)協(xié)談判定價(jià)機(jī)制的激進(jìn)做法不同，力拓始終扮演跟隨者的角色，即便短期內(nèi)鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易的利益受損。
艾博年的策略收效顯著，這使得力拓在對(duì)華關(guān)系的修補(bǔ)上堪稱完美。相比必和必拓，力拓與中國(guó)保持著更加緊密的關(guān)系。一位業(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。
力拓方面表示，在2013年7月之前，艾博年和睿達(dá)齊不會(huì)離開(kāi)公司，將協(xié)助力拓進(jìn)行全球利益相關(guān)者關(guān)系方面的工作。
繼任者威爾士
力拓并沒(méi)有從外部尋找CEO的繼任者。對(duì)于公司而言，威爾士的履歷頗具說(shuō)服力。
現(xiàn)年63歲的威爾士于1991年加入力拓，此前是力拓礦石業(yè)務(wù)及澳大利亞業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。鐵礦石是近年力拓的主要利潤(rùn)來(lái)源，對(duì)整個(gè)集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)曾高達(dá)八成以上。
這位原鐵礦石業(yè)務(wù)主管，因其通過(guò)技術(shù)手段控制鐵礦石生產(chǎn)成本而聞名。該技術(shù)被稱為未來(lái)礦山的發(fā)展方向，通過(guò)位于澳洲珀斯機(jī)場(chǎng)附近的中央操控系統(tǒng)，對(duì)1000多公里外的皮爾巴拉鐵礦區(qū)生產(chǎn)進(jìn)行遠(yuǎn)程控制。
我很高興山姆的才干和價(jià)值得到賞識(shí)，接替我就任首席執(zhí)行官。這是一家偉大的公司，山姆會(huì)有一番出色表現(xiàn)。艾博年說(shuō)。
在任免宣布后，力拓在澳大利亞證券交易所的股價(jià)上漲2.71%，至每股66.35澳元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為威爾士更加穩(wěn)健，能夠減少力拓在昂貴項(xiàng)目上被困的風(fēng)險(xiǎn)。
威爾士表示十分榮幸能夠領(lǐng)導(dǎo)力拓。他將從西澳珀斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)倫敦，年薪也將提升15%，達(dá)到780萬(wàn)澳元(約折合人民幣5100萬(wàn)元)。
我們的業(yè)務(wù)由股東驅(qū)動(dòng)，讓他們對(duì)公司的方向滿意，十分重要。威爾士說(shuō)。他需要做好兩件事：減少鋁業(yè)損失，增加鐵礦石收益。
讓業(yè)績(jī)盡快穩(wěn)定的方法之一，是剝離非核心資產(chǎn)，這一做法廣受市場(chǎng)認(rèn)可。力拓的鉆石和能源業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀樾翪EO的優(yōu)先剝離選擇。自收購(gòu)加鋁后，力拓宣布了一系列剝離非核心資產(chǎn)的計(jì)劃，但并未達(dá)成很大的交易。而對(duì)手必和必拓則在最近五個(gè)月間出售了44億美元資產(chǎn)。
由于大宗商品價(jià)格回落，力拓2012年度營(yíng)收預(yù)計(jì)將下滑40%，至932億美元。業(yè)界預(yù)測(cè)從2015年起，鐵礦石供應(yīng)將過(guò)剩，價(jià)格面臨壓力，力拓過(guò)度依賴鐵礦石業(yè)務(wù)的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)似乎很容易受到?jīng)_擊。
但杜立石堅(jiān)稱，公司戰(zhàn)略由董事會(huì)制定，由執(zhí)行委員會(huì)建議，此次變動(dòng)并不會(huì)讓企業(yè)戰(zhàn)略方向發(fā)生改變。
力拓中國(guó)區(qū)總裁鮑誼安(Ian Bauert)1月22日表示，高管層的此次變更，不會(huì)影響力拓在華戰(zhàn)略。
中鋁集團(tuán)新聞發(fā)言人袁力表示，中鋁尊重力拓董事會(huì)的決定，作為單一最大股東，中鋁十分關(guān)注力拓的發(fā)展，希望力拓的董事會(huì)和管理層深化、鞏固雙方的合作關(guān)系，維護(hù)股東利益。
礦業(yè)高管更迭
力拓、必和必拓等大型礦業(yè)企業(yè)的不斷減值，以及它們?cè)诘V業(yè)價(jià)格繁榮周期的股價(jià)，都令股東們無(wú)法滿意。
2007年以來(lái)，必和必拓累計(jì)減值95億美元，包括Ravensthorpe 鎳項(xiàng)目和美國(guó)頁(yè)巖氣資產(chǎn)；而力拓的減值則超過(guò)300億美元。
據(jù)花旗銀行估算，1999年-2007年，全球礦業(yè)公司新投資資本的年均收益為18%；而在2008年-2011年，新資本投資收益的年均收益下降至負(fù)11%。
在繁榮周期后期所做的大批高溢價(jià)并購(gòu)因此迅速陷入困境，礦業(yè)市場(chǎng)亦然。贏者詛咒和管理者自負(fù)這兩個(gè)公司并購(gòu)理論中的著名假說(shuō)，似乎從未遠(yuǎn)去。
目前，投資者正在敦促力拓、必和必拓等大型礦商擱置新項(xiàng)目，企業(yè)們也紛紛重新評(píng)估當(dāng)前業(yè)務(wù)運(yùn)作以及未來(lái)投資的穩(wěn)健性。雖然長(zhǎng)期需求走勢(shì)看漲，但近幾個(gè)月來(lái)，許多主要采礦項(xiàng)目，特別是鐵礦石項(xiàng)目已被取消或至少已被擱置。
在經(jīng)濟(jì)不確定的時(shí)期，礦業(yè)公司必須考慮投資決定的優(yōu)先級(jí)。人們普遍懷疑：過(guò)去十年市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，是否可以繼續(xù)保持下去？
礦業(yè)公司高管深知，新項(xiàng)目投資對(duì)于一家礦商而言，猶如不斷獲取的營(yíng)養(yǎng)。但力拓在莫桑比克煤炭項(xiàng)目的減值，說(shuō)明了全球礦業(yè)公司在運(yùn)營(yíng)層面的問(wèn)題：礦業(yè)公司持續(xù)置換枯竭的資源，不得不在更富有政治風(fēng)險(xiǎn)和有限基建條件的地區(qū)投資。加上不斷變化的監(jiān)管要求、政府所有權(quán)要求，都導(dǎo)致成本和稅賦增加，投資者獲得的收益日益下降。
花旗預(yù)計(jì)到2020年，礦業(yè)公司資本投資收益將為11%-13%，剛剛高于10%的加權(quán)平均資本成本。
與礦業(yè)市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩相伴的，是全球主要礦業(yè)公司正在進(jìn)行的高管大換血。英美資源集團(tuán)(Anglo American pLC)CEO辛西婭卡羅爾(Cynthia Carroll)已于2012年10月辭職，必和必拓也正在物色接替高瑞思的人選。
在完成與瑞士嘉能可(Glencore)的合并后，特斯拉塔(Xstrata)的CEO也將離職。
不過(guò)，近期所有的高管變動(dòng)并非都是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善。必和必拓掌門(mén)高瑞思曾發(fā)起包括對(duì)力拓以及加拿大鉀肥公司的多起并購(gòu)，均以失敗告終。但正得益于此，必和必拓的財(cái)務(wù)狀況反而在大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)的情況下表現(xiàn)穩(wěn)健。資本市場(chǎng)對(duì)高瑞思的業(yè)績(jī)較為認(rèn)同，認(rèn)為必和必拓只是進(jìn)行正常的管理層更迭，并非急迫地進(jìn)行這一變更。通常，這一變動(dòng)過(guò)程需要12個(gè)月至18個(gè)月。
艾博年被認(rèn)為生不逢時(shí)。他的離開(kāi)，雖未顯示力拓董事會(huì)在戰(zhàn)略層面作出重大改變，但力拓對(duì)資本支出的分配將會(huì)更加嚴(yán)格。
在全球優(yōu)質(zhì)資源似乎消失殆盡之時(shí)，即使是行業(yè)領(lǐng)袖，在高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家進(jìn)行投資時(shí)亦要格外小心。為避免股東對(duì)于經(jīng)營(yíng)者魯莽投資、肆意揮霍托管資產(chǎn)的指責(zé)，嚴(yán)苛的問(wèn)責(zé)機(jī)制已成為公司治理不可或缺的重要組成。
有業(yè)界人士表示，力拓董事會(huì)也需為當(dāng)前的損失擔(dān)責(zé)，不能只讓個(gè)別高管充當(dāng)替罪羊。如果決策失誤需要追責(zé)，那么投資伊始，董事會(huì)是否盡到了監(jiān)督職責(zé)？畢竟，投資方案是整個(gè)力拓董事會(huì)和相關(guān)高管共同決策的結(jié)果。
在今年4月和5月，倫敦和悉尼將分別舉行力拓股東年會(huì)，所有股東將對(duì)董事會(huì)成員任期進(jìn)行投票。
